油运行业更新点评：能源供给收紧引起油气板块扰动 出行修复支撑油运旺季需求

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本篇报告回顾了近期油运行业运价变化走势，并分析了中国出行修复对油运需求的支撑作用，我们持续看好油轮上行周期。

OPEC+减产影响短期货盘节奏，VLCC-TD3C 运价保持相对稳定。2023 年1-3 月，VLCC TD3C 平均日收益为 46967 美元/天。进入二季度，由于OPEC+减产计划，且行业处于淡季，中东地区货盘释放节奏较缓，Q2 运价均值为36999 美元/天。截至2023 年8 月8 日，运价为22388 美元/天。展望未来，伴随中国经济复苏，交运出行持续回暖，预计下半年原油进口贸易量持续修复，我们看好下半年运价修复弹性。

近期能源供给端事件集中发生，引起油气板块上行，短期带动油轮板块情绪。

1）据澎湃新闻，俄罗斯向欧洲输送原油的“友谊”输油管道发生了泄漏，泄漏点位于输往德国的两条管线之一，出现泄露的管线已经关停。2）据新浪财经，高盛澳大利亚三个主要LPG 供应设施可能发生的罢工或将扰乱全球约10%的天然气出口量，尤其给亚洲和欧洲市场带来新的能源价格冲击，欧洲或提升下半年石油需求量。受此影响，国内液化石油气期货10 日报收4289元/吨，创下近四个月新高。

国内出行数据持续回暖，国际航班持续放开带动油运需求持续上行。目前国内出行数据良好。据航班管家，截至8 月9 日，国内客运航班量恢复至19年的128.9%，国际客运航班执行量恢复至19 年的51.6%。伴随第三批出境团队游名单公布，预计在接下来两个航季，国际航班有望持续恢复。预计国际航班在今年年底有望恢复至70%以上，2024 年国际航班有望迎来全面修复。2023 年5/6/7 月份中国原油进口量同比增长12%/45%/17%。展望未来，伴随中国交运出行持续复苏预计我国下半年油品进口贸易量呈现良好增长趋势。

油运行业中长期供给端逻辑持续兑现。目前原油、成品油在手订单运力占比分别不到3%/9%，原油订单运力为近5 年新低。VLCC 15 年以上船龄运力占比达到27%，其中20 年以上船龄运力占比达到12.1%；成品油轮（10k+DWT）中15 年以上船龄运力占比达到37%，其中20 年以上船龄运力占比达到11%。

考虑到环保新规及港口政策影响，预计老旧油船可能会加速退出市场。从交付情况来看，预计2024 年以后交付运力保持相对较低位置。预计23 年原油油轮供给同比增长1.9%，成品油油轮供给同比增长1.1%，24 年运力供给增长将不足1%。

投资建议：基于良好的出行复苏预期以及供给端收紧预期，我们持续看好下半年油运旺季。标的方面，重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

风险提示：地缘政治风险、产油国大幅度减产、宏观经济下滑等。

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