「e公司观察」李嘉诚抄底 不解困只捡漏 环球聚焦

李嘉诚最近在地产上发力，主要是购买香港地产，包括但不限于内地遭遇困境房企在香港房产，李嘉诚善于压价，并不理会内地房企遭遇多少困难，显示出成熟商人特有的一贯秉性。

6月19日已经94岁高龄的李嘉诚现身广州，位于广州的合景泰富与龙光集团在香港的一宗地产，是李嘉诚看中的优质项目。

(相关资料图)

2017年龙光与合景联合体以168.55亿港元的代价买下港岛南区鸭脷洲利南道宅地，可建总楼面逾76万平方呎，刷新香港保持了20年的地价纪录，为香港地王，总地价较市场最高估值（约110亿港元）溢价53%，合景和龙光将此地块打造成豪宅项目凯玥。

但时过境迁，项目面世后销售情况不佳，回款缓慢。而另一方面，龙光与合景出现债务违约，凯玥被债权人摆上售卖架。

据报道，龙光与合景曾以凯玥作为抵押担保，从汇丰银行等银团获取102亿港元开发贷。目前，债权银团计划出售这笔贷款的多数权益，长实为潜在买家之一。

当初李嘉诚也参与了该地块的竞标，不过龙光与合景出资更高。李嘉诚有意出手，应该是希望以更低价拿到项目。

这种趁对手危机压价的行为，历史上也出现过。恒大去年要出售位于香港的中国恒大中心，李嘉诚报价90亿港元，而该项目2015年从刘銮雄手中以125亿港元购得，中国恒大中心最终被债权人接管。

内地房企在发展比较顺遂的那几年，在香港也频频拿地，和他们相比，香港豪门似乎显得比较小气，甚至有边缘化的迹象。

内地房企确实咄咄逼人，主要是市场长期繁荣，房企胆子比较大，大多数企业净负债率超过100%，基本上靠大规模负债扩张，在银行以及形形色色的融资管道支持下，房企敢于拿地，优质地块往往引来争抢，价格抬得很高。

2017年凯玥项目竞拍，内地房企就从香港房企手中夺得项目，作为本土耕耘多年的房企，香港房企似乎没有那么大的进取心，甘愿让贤。

这背后，是两者发展模式和对风险的体会不同。香港数千亿市值的房企，年销售额并不高，多数年份都是几百亿元，大多数收入来源是自有商业出租，或者持有土地、房产项目的升值。而内地房企习惯于高周转，喜欢扩大规模，这就导致对银行融资的依赖非常大，对销售的依赖很强。市场销售稍有不畅，就会影响周转，存货无法出售，银行贷款无法清偿。

香港地产经历过很多轮兴衰，房产商了解杠杆的风险，绝不敢大肆举债，长实几乎没有负债，就不必承担来自债权人的压力，商业出租带来的现金流也很稳定，不必依赖地产销售，所以香港房企销售额不高，但市值一直维持高位，是因为持有资产很值钱。另外这些企业善于判断趋势，在高点避险的意识很强，等到风险爆发时，他们再次进场，手中有大把现金可以捡漏。

李嘉诚是地道的商人，商人以寻求利益为准则，在商言商。看到风险就走，看到机会就来，李嘉诚最近两年频繁竞拍香港土地，2021年购地花了174亿港元，去年市场估值最高达近150亿港元的九龙启德地王被李嘉诚以87亿港元的价格竞得，该地块引多家豪门竞争，竞争对手出价比李嘉诚更低。这说明李嘉诚又看到了利润空间。

在商言商是好习惯，有些内地企业在并购或者股权买卖时，掺杂了太多其他因素，导致成本太高，或者在非主业方面付出太多，最后遇到困难难以自救，也缺少支援力量。寻求利润和做慈善，两者并不冲突，但要相对隔离。

李嘉诚这波操作尽显老辣，一个波段下来既减少了风险，又能保存实力去捡漏，只有经历过风浪才能操作得如此平稳。

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